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　　中银国际

　　考虑到中电控股（0002）上半年经营利润高于预期、海外装机容量建设进程令人满意、与广东核电集团在核电和风电项目上的合作超预期以及短期内澳大利亚限制碳排放的问题消除等利好因素，我们上调了中电控股的每股净资产值预测，并将目标价由53.80港元上调至60.10港元。另一方面，在东南亚国家的项目投资和在印度及澳大利亚市场的一些财务及经营安排仍存在较大的不确定性。我们维持对该股的持有评级。

　　中电控股2010年上半年经营利润同比增长23%至44.35亿港元，比我们的预测高8%，比市场预期高15.8%。增长主要来自内地业务，期内，内地业务盈利4.58亿港元，而去年下半年内地业务的总经营收入只有4.68亿港元。此外，由于出售安顺公司股权带来的4亿港元处置收益以及澳洲修正税法使得公司的缴税基数降低，从而使TRUenergy公司期内的递延税资产增加带来的9.89亿港元税项综合收益等一次性项目，上半年总体净利润同比增长83%至59.21亿港元。

　　中国内地投资进展顺利

　　无论是从贡献比例还是绝对数额来看，上半年内地投资的表现均最为抢眼，防城港项目盈利达2.95亿港元。电力需求强劲回升以及其水电竞争对手的需求下降使得上半年内地业务录得4.58亿港元利润，与去年同期的亏损9,700万港元相比实现了扭亏为盈。

　　我们看到，内地业务的长期增长前景美好：公司参与广东核电集团（CGNPC）在广东阳江的6,000兆瓦核电项目的建设（中电控股持股17%），此外，公司持股100%的四川330兆瓦水电项目也将于明年投产，同时，中广核风力发电有限公司的装机容量高于预期，运营装机容量1,045兆瓦，另有723兆瓦装机正在建设中（中电控股持股32%）。

　　公司澳大利亚业务同样表现出色，经营利润同比增长126%，这主要是由于电价上涨、销量提升以及燃气成本较低。除了经营利润外，澳大利亚修订税项综合规例还使得公司录得9.89亿港元的税项综合收益，此外，澳元对港元汇率也同比上涨24%。然而，由于能源衍生产品的市值缩水，业绩受到了一定影响。

　　考虑到上半年经营利润高于预期、海外装机容量增长速度令人满意、与广东核电集团在核电和风电项目上的合作超预期以及短期内澳大利亚限制碳排放的问题消除等利好因素，我们上调了中电控股的每股净资产值预测，并将目标价由53.80港元上调至60.10港元。