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　　第一上海

　　南方航空（1055,买入）：10中期业绩超预期，亚运会将带动空运量

　　2010年中期业绩超出预期

　　本期公司收入约为人民币339亿元，同比上升40%;税前利润约人民币26亿元,同增1060%;本公司股东应占溢利21亿元,同增8184%。每股收益人民币0.26元，同增6375%，本期不派中期股息。

　　出售所持合营公司股权所得占税前利润41%

　　公司订约向中国南方航空集团公司出售自身持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司所有股权，该账面值5.29亿元已于09年底列为持有待售资产。这宗交易于2月份完成，公司收到人民币16.08亿元，同时确认收益人民币10.78亿元，占到税前利润的41%。

　　盈利增加同时受空运量增加影响

　　公司业绩大增除了受上述出售珠海摩天宇公司股权和去年同期基数较低影响外，今年的空运需求旺盛，空运量增加也有重要影响。本期空运量完成指标中，收费客公里（RPK） 同增22%，收费吨公里（RTK）同增33%，载客人次达到3千6百万同比增长17%，货运及邮运量也增长了38%。平均客座率约为78%，比去年同期上升3个百分点。飞机日利用率为9.6小时，比去年同期增加0.33小时。

　　亚运会将有利于公司下半年增加空运量

　　由于南航的总部基地位于广州，我们预计下半年的亚运会带来的航空需求将有利于公司的空运量，业务量有望保持和增长。

　　维持评级和目标价

　　基于相对估值法，我们维持公司的12个月目标价为4.39港元。该目标价分别相当于我们预测的10年、11年和12年每股净资产的1.5倍、1.4倍和1.2倍市净率。同时，该目标价同时相当于我们预测的10年、11年和12年每股收益的7.8、9.2和11.9倍市盈率。该目标价较现价有16%的上升空间，维持投资评级为买入。