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　　交银国际  贺炜

　　公司上半年煤炭产销量同比大幅增长。中煤能源日前发布的半年报显示，上半年原煤产量6226万吨、自产煤销量4616万吨、焦炭产量111万吨、焦炭销量127.3万吨、煤矿装备业务营业收入36.29亿元，分别同比增幅达26.9%、25.8%、23.3%、29.6%和27.3%。

　　煤炭产量增长的主力是平朔矿区、离柳矿区、东坡煤矿和南梁煤矿。平朔矿区作为公司的主力矿区，2010年上半年其产量占公司全部产量的85.5%。报告期间，平朔矿区产量同比增长24.8%。同期，离柳矿区、东坡煤矿和南梁煤矿同比增长107.6%、136.8%和49.3%，不过，这三个小矿区的产量之和只占到公司的6.4%，虽然增幅巨大，但对公司整体增量的贡献有限。因而，平朔矿区未来的产能扩张潜力将在很大程度上决定公司未来的发展前景。

　　自产商品煤和自产焦炭销售价格增幅分别达9.5%和19.9%。报告显示，上半年自产商品煤综合售价为463元/吨，同比增加40元/吨，相当于9.5%；自产焦炭平均价格为1614元/吨，同比增19.9%。该两项价格数据均略高于我们此前的预期。

　　报告期内公司下属的中煤龙化公司化25万吨/年甲醇项目投产。该甲醇项目于上半年正式投产，实现自产甲醇销售7.7万吨，同时，集团的3.88万吨甲醇亦并入公司统一销售，新项目使公司除焦炭销售外，新增甲醇、煤焦油和粗苯销售等收入2.86亿元。

　　维持"买入"的投资评级。根据半年报公布的产量和价格数据，我们调高2010年盈利预期约7%，至人民币0.75元/股。继续维持"买入"的投资评级，并将目标价轻微调高至HK$12.97，对应于11倍2012年动态市盈率。