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　　大福证券

　　大新银行集团于最近公布2010年度上半年业绩，我们因而把该行的盈利预测及目标价略作调整。该股股价虽于近期表现出色，其市净率仍仅为1.1倍，估值依然吸引。于本年度首6个月的贷款帐项增长14%，下半年的收益可望回升，从而令盈利正趋向正常化。于2010年度上半年，股本回报率回升至年度化的9.1%，应可于本年底前回复至双位数。我们给予该股的目标价为13.50元，相当于2010年度市净率1.2倍，且并无因大新可能成为并购对象而给予其溢价。

　　于2010年度上半年，与雷曼有关的拨备及结构性投资工具亏损已告一段落，令该行的纯利按年回升65%至5.07亿元，与预期相若。纯利增加，亦受惠于贷款减值拨备按年下跌87%所致。另一方面，即使服务费收入按年温和攀升14%，但受净利息收入收缩6%所拖累，收益按年减少3%。

　　净利息收入下跌的原因，乃大新在财资管理方面采取规避风险的策略，于低利率期间仍维持较高的流动资金水平，导致净息差收缩7个基点至1.87%。此外，由于大部份贷款乃于2010年第二季度作出，贷款迅速增长所带来的净利息收入尚未于利息收入中被全面反映。虽然贷款增长遍及不同类别的业务，但由于该行减少向小中企发放贷款，故增长主要由内地企业贷款业务所带动。

　　我们预期净利息收入回升，加上手续费收入稳步增加，将支持我们估计的成本对收入比率由去年的74%下降至53%，大新的减值贷款比率及信贷成本应维持稳定并处于低水平。该行的一级资本比率达10.7%，管理层恢复派发股息，乃对该行抱有信心的证明。分析员：李健雄