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　　中银国际  田世欣

　　中国海外发展(0688.HK/港币16.52,买入)昨日收盘后公布了7月份销售数据。7月销售额环比下滑18%至44亿人民币，平均售价也较上月下跌19%至10,281人民币/平方米。均价的下跌主要是由于来自华北地区的销售贡献增加，而该地区的均价较低。7月，华北地区项目占到了总销售额的30%，而6月这一比例仅为7%。

　　中国海外发展今年1-7月累计销售额达291亿人民币，累计销售面积265万平方米。目前，公司已锁定了全年销售目标480万平方米的14.055%。将1-7月销售数据年化后得出的全年销售额和销售面积分别为500亿人民币和450万平方米（09年销售额和销售面积分别为421亿人民币和480万平方米），我们认为公司应该能够完成全年销售目标。

　　目前股价较2010年预期每股净资产值折让3%。我们暂时维持17.09港币的目标价并等待今天即将公布的中期业绩。我们维持对该股的买入评级，并建议投资者由华润置地(1109.HK/港币15.78,持有)转投中国海外发展，因为在市场前景不确定的情况下，后者的表现往往明显好于前者。