查看最新行情

　　申银万国（香港）

　　中国南车2010年上半年的营业收入达到人民币276.9亿元，同比增加51.86%；公司权利持有人收益达到人民币11.0亿元，同比增加76.27%，每股收益为人民币0.09元，符合我们的预期。中国南车的整体毛利率达到16.44%，同比略微上升了0.36个百分点。

　　中国南车上半年的强劲增长主要来自于机车、货车、城轨地铁车辆和新产业的快速增长。受益于中国的高速重载铁路的发展，机车业务上半年的营业收入达到人民币79.4亿元，同比增加87.18%。由于铁道部延迟采购招标造成2009年上半年货车业务收入基数较低，货车业务今年上半年的营业收入达到人民币35.7亿元，同比增加76.44%。受益于中国城轨地铁车辆行业进入快速发展期，城轨地铁车辆业务上半年的营业收入达到人民币34.1亿元，同比增加185.85%。动车组业务的收入增速已经从去年同期的同比增速206.51%回落到正常的增速21.89%。而由于高速铁路的发展带动动车组需求的上升以及对普通客车需求的下降，客车业务上半年的营业收入同比下降了25.41%。

　　我们认为中国南车的在手订单保持充裕，其总合同金额达到人民币840.7亿元。中国的动车组，铁路机车和城市地铁的车辆制造业将迎来一个重要的发展机遇，我们看好中国南车在未来2-3年的强健表现。

　　我们更新对中国南车2010-2012年的每股收益：人民币0.19元，人民币0.26元和人民币0.34元。根据最新的交易价格港币6.22元，2010-2012年的市盈率分别为28.1倍，20.8倍和16.0倍。我们给予2011年23倍的市盈率更新目标价格由原先的4.90港币至6.80港币，给予增持评级。