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　　中银国际  袁琳

　　大新金融(0440.HK/港币 49.10, 买入)公告今年上半年净利润同比增长67.4%至5.04 亿港币（每股收益：1.94 港币），符合我们的预测和市场预期。然而，息差疲软及交易业务收入带来很大贡献导致我们对基础业务的表现颇感失望。净资产收益率仍然在 8.6%的较低水平。这意味着目前 1.07 倍市净率的估值水平并不高。我们维持对该股的买入评级。

　　尽管上半年贷款增长 14.1%，但净利息收入却同比下滑 5.3%，这是由于净息差由去年同期的 1.98%缩窄至 1.87%。经营收入同比增长34.2%，这主要是由于保险业务增长强劲以及交易业务由去年同期的亏损 2,100 万港币转为盈利 2.22 亿港币。交易业务收益占公司上半年非息收入中的 14.7%。

　　费用同比减少31.3%，这是由于去年上半年结构性产品导致费用大幅增加。薪酬成本和租金等主要费用项目基本与去年同期持平。贷款减值损失同比减少87.3%，这是由于不良贷款率由去年的 0.96%下降至 0.53%。尽管期内估值利率下跌导致精算储备大幅增加，但保险业务净利润仍同比增长 119%。资产配置更为合理，高收益率的投资占比更大是保险业务表现强劲的主要原因。

　　尽管贷款增长强劲，但银行业务的资本充足率仍有所上升。核心资本充足率和整体资本充足率分别由10.2%和16.8%上升至 10.7%和 17.2%。