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　　紫金矿业（2899.HK）2010年上半年业绩评论：减产对公司利润影响有限

　　2010年上半年业绩增长41.26%：公司近日公布2010年上半年业绩，期内总收入同比上升39.64%至130.94亿元（人民币元，下同），毛利率由09年同期的31.94%上升至约34.86%。母公司股东应占溢利上升41.26%为27.30亿元，每股盈利0.19元，业绩基本符合市场预期。不派中期股息。金属价格上涨推动盈利上升：销售额上升主要来自两个方面，其中主要是黄金及铜价的大幅度上升，今年上半年黄金和矿产铜价格同比分别上升24.05%和72.17%（黄金和铜的销售额占公司收入95%以上）。其次公司产能扩大带来销量大幅增长。期内公司矿产铜销量同比增长27.78%，锌锭和锌精矿销量分别增长38.98%及21.38%。

　　毛利率上升2.91个百分点：公司披露，尽管同期原材料价格上升和矿石品位下降等不利因素影响平均成本上升明显，但得益于黄金及铜产品价格的大幅上升，上半年公司整体毛利率仍上升2.91个百分点至34.86%。目前公司在手现金达43亿元左右，目前公司资本负债率为51%。

　　未来减产对公司利润影响有限：由于受污水池发生渗漏事故等环保问题影响，下半年公司将减少黄金产量1吨，铜金属产量10000吨，分别占公司矿产金及铜金属全年产量的3%及10%左右。减产对公司下半年利润影响有限，不过未来环境污染事故仍可能带来较为长期的政府调查，以及高于管理层建议的较大赔偿，未来不确定性仍较多。

　　建议关注：据Bloomberg预测，2010-2011年EPS分别为0.34，0.39，0.40元，按昨日收盘价5.60港元计算，相当于2010年14倍PE，与市场上同类公司相比估值较低，我们建议关注。