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　　中国东方集团（581.HK）2010年上半年业绩评论：量升价涨推动盈利上升

　　2010年上半年业绩增长1.2倍：公司近日公布2010年上半年业绩，期内总收入同比上升67.3%至153.5亿元（人民币元，下同），毛利率由09年同期的8.2%上升至约9.1%。母公司股东应占溢利上升1.2倍为7.98亿元，每股盈利0.27元，业绩好于市场预期。不派中期股息。

　　量升价涨推动盈利上升：销售额上升主要由于公司产品的销量上升及平均价格的上涨。期内公司钢材产品销量上升40.1%至447万吨，主要得益于国内基础建设需求上升以及公司产能增长，通过内部挖潜和外部租赁生产设施，期内公司产能增长57%至1100万吨。受益于行业的复苏并通过优化内部产品结构，公司产品平均售价从去年同期的2870元/吨上升19.7%至3434元/吨。

　　毛利率上升0.9个百分点：公司披露，上半年毛利率从去年同期的8.2%上升0.9个百分点至9.1%，主要得益于H型钢及冷轧板及镀锌板毛利率显著上升，分别为11.8%及5.1%，而上年同期为4.3%及毛亏损4.4%。产品结构的优化以及公司有效的成本控制带动这些产品的毛利率的上升。目前公司在手现金达8亿元左右，未来几年资本性承担为16亿元左右，公司将通过债务融资等手段解决部分资金，目前公司资产负债率为51%。

　　未来盈利能力仍将领先于同行：由于国家对钢铁产能的限制，未来钢铁行业的供需有望得到逐步好转；虽然目前在铁矿石价格高企的情况下部分钢铁企业已经陷入亏损，但公司7月份仍旧维持盈利，而8月份随着钢材价格震荡反弹，公司盈利情况和6月份有些类似。未来得益于产品结构的优化以及有效的成本控制，公司盈利能力仍将领先于同行。

　　建议关注：据Bloomberg预测，2010-2011年EPS分别为0.37，0.47元，按昨日收盘价2.34港元计算，相当于2010年5.57倍PE，与市场上同类公司相比估值较低，我们建议关注。