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　　国元证券（香港）  Amy Wang

　　大连港（2880.HK）截止2010年6月30日年度业绩评论：收入同比增长19.7%，毛利率降1.6个百分点

　　纯利润3.26亿人民币，同比增长19.9%，每股基本盈利0.11元：公司期内总收入约9.01亿人民币，同比增长19.7%，主要得益于原有的进口量和成品油出口量的增长带动油品装卸业务收入增长；销售及服务成本4.69亿人民币，同比增长了23.5%,主要因为新增资产的折旧增长、业务量增长导致的燃料费、水电费和人工费的增长和拓展业务导致的场地租赁费用增长;毛利率为48%，较上期下降了1.6个百分点，股东应占溢利3.26亿元，同比上涨19，9%；每股基本盈利0.11元，同比增长19.9%。

　　得益于进出口贸易量增长，公司主营业务量稳步回升：受益于进出口贸易快速增长，业务表现良好。油品业务分部，油品码头吞吐量约2432.7万吨，同比增长29.6%；其中原油吞吐量为1745.2万吨，同比增长35.2%，部分得益于公司和主要客户中石油分别有新建成储油罐投入使用；成品油吞吐量为625.6万吨，同比增长13.4%，得益于中石油在公司码头内建设12个商业成品油储罐；液体化工品吞吐量为61.9万吨，同比增长72.9%。2010年上半年，公司油品总吞吐量占大连口岸和东北口岸的比重约为71%和48%，低于09年上半年；经公司码头进口原油占全国沿海口岸进口原油总量的14%，同比提升3个百分点，占经东北口岸的80%，同比下降11个百分点。集装箱码头吞吐量288.6万标准箱，同比增长17.1%。汽车码头完成汽车吞吐量6.41万辆，同比增长286.4%。

　　集装箱业务毛利率大幅下降，拖累毛利率下降1.6个百分点：期内集装箱业务收入2.04亿元，同比增长2.2%，但分部税前利润为3645万，同比大幅下降53.2%；油品业务收入4.83亿元，同比增长22.5%，税前利润3.28亿元，同比增长59.3%；综合毛利率为48%，同比下降1.6个百分点，主要因为集装箱业务毛利率大幅下降拖累，但油品板块业务业绩提升减缓了毛利率下降幅度。

　　未来展望：公司积极开拓业务：油品分部，将有4个总容积为60万立方米的原油储罐投入使用，同时开工建设10个原油储罐，总容积为100万立方米，预计2011年可以投入使用。集装箱业务分部，建成大连铁路集装箱中心站，通过该中心站，公司在大窑湾的集装箱码头将能实现海铁联运无缝连接，大大提升大连口岸的集疏运能力。估值：根据Bloomberg预测，现价3.36港元相当于2011年和2012年每股收益的11.0倍和10.1倍。