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　　申银万国（香港）

　　投资题材：根据我们的渠道调查，我们认为继中国无线（2369.HK）之后，腾讯（0700.HK）和中国移动（0941.HK）的中报业绩也将会好于市场预期。因此，鉴于腾讯和中国移动的中报惊喜，我们建议投资者在八月继续增持这两只股票。

　　同时，中国无线的中报证实了我们对公司手机销售的增长趋势的展望。目前 3G 用户数的增长尽管很高但仍低于预期，所以电信运营商没有理由放缓对 3G 手机的补贴。电信运营商将在 2010 年下半年加大对 3G 手机的补贴以加快 3G 用户的增长。我们相信中国无线能在下半年继续它的强劲表现，因此重申对中国无线的买入评级。

　　手机制造行业仍旧会受益于 3G 用户的增长。

　　电信设备投资减速和国外市场的不确定性依旧会压制电信设备制造商的股价表现。

　　八月热点：1）关注中报超预期。2）2010 年 1-5 月，三大电信运营商在 3G 的基站建设上实际完成投资 111.5 亿元，仅占 950 亿元投资计划的 11.74%。我们预计电信设备制造商的中期业绩将会反应这一点。这些制造商的未来前景并不乐观。3）随着产业增长的放缓，以及竞争的不断加剧，网络游戏产业已经进入了成熟阶段。我们认为，腾讯能在激烈竞争中脱颖而出。我们相信腾讯的中期业绩会支持这一观点。

　　七月回顾：7 月我们给出了手机行业的深度报告，同时推荐了至今仍表现强劲的 TCL 和中国无线。我们预计 3G 手机仍将会是下半年的投资主题，所以我们将以投资者密切关注这一领域。