国泰君安：2010年中期行业及个股推荐
国泰君安（香港） 蒋有衡LarryJiang 王昕媛CyrilWang
交易区逐渐上移
年初“2010年展望”中指出“……2010年港股走势相当不易预测，因为上述各种要素及它们之间的互动影响，扑朔迷离，而股市安全边际已不大。但市场共识却似乎是一致看好；并对投资热点、概念，或投资区域及行业热点的看法亦高度相似。……我们认为，今年股市资产配置及行业板块轮动的实际操作的执行力就特别重要”。
我们相信做好资产配置和板块轮动依然是下半年关键。最基本的企业盈利前景到底如何，仍需要时间证明。从实际操作出发，第3季可将港股看成是不同交易区(TradingZone)或波幅组成的上落市。第4季预期经济和政策前景更为明朗，我们的基本假设是港股高点将在第4季出现，所以投资操作的大框架就是交易区将逐渐上移。
下半年投资主题
今年所谓“投资概念”不少：人民币汇改及升值；收入提高、劳工短缺；节能减排、新能源；西北大开发、经济适用房；价格改革等等。综合而言，可以考虑三个主轴：
(1)我们认为对上市企业而言，最具透明度的投资主题，首推大众收入、特别是中下工薪阶层收入增加的大趋势。这方面直接受益最大的是大众消费品、中下档可选消费者品，零售百货、超市，电信、医药，网络、媒体及IT等行业。
而劳工短缺与此大趋势有显著内在联系，即从另一个角度说也是劳工短缺或劳动力成本上升趋势。所以设备制造商、科技、IT等行业，将在自动化生产进程加快中受益。
(2)西北大开发、经济适用房等投资概念，可以和中国增长长期最大动力之一的城镇化进程给合，直接利好建材、商品、建筑、铁路等行业，特别利好直接受惠地区的相关行业企业。对强周期钢铁等行业前景也至关重要。
(3)新能源等行业是中国经济增长模式转变、调整结构—或简称“转型”—的焦点行业。相关新技术、新领域可受益，包括各类新能源运营及设备制造企业，水务水利，以及传媒、网络、科技和IT企业等。
除此之外，我们重申推荐银行、保险，甚至部分地产等金融类股份。大市大跌时它们是主要下跌股份之一—金融类股是指数股份中的最大行业。但其股价在早先低位应该已基本上反映了负面因素。反而随著例如银行集资配股事过境迁，中国房地产政策基本出台，以及中国经济增速在10年底前后预期见底反弹，金融类股也会成为反弹领头行业。我们也推荐香港银行和地产股。
推荐和关注股份
建议具防守型和周期性股份混配。但随前景逐步明朗化，逐步加大投资组合的贝塔，即加大周期性股份比例。混配比例除了个人风险承受力和偏好，主要取决于盈利前景、当时估值、板块轮动趋向。股市波动加剧，一个好处是切入点机会也大增。概括而言，我们推荐那些在目前过多不确定形势之下，盈利前景有一定保证、而且盈利透明度较高的企业。
表I总结了40个行业，每个行业中我们“推荐”的个股股份；表II总结了值得关注、可以趁低买入或有波动操作机会的股份。
下表I总结了我们“推荐”股份，以及值得关注，可以趁低买入或有波动操作机会的股份。
下表II总结了我们“关注”股份，以及值得关注，可以趁低买入或有波动操作机会的股份。
防守高息股
对投资风险偏好较低者，可以在已决定投入股市的资金中，多配防守性较强及高息股。表III例举了建议买入的防守、高息股。这些股份的共同点是股份受经济周期影响不很大；或由于行业受到一定政策保护，例如公用股；或受到政策支持，例如垄断性行业公路、电信、银行等；或受保证股息政策监管的房价信托Reits。
用ETF投资A股
我们推荐下列ETF：
投资A股或国指。在港交所上市的逾60多只ETF中，单从成交额看，A50中国指数ETF(02823)、恒生H股ETF(02828)、及dbx-trackers沪深300指数ETF(02844)在过往一年的平均成交额总均较其余上市ETF理想，除了流动性较高外，市场上对该等产品的投资信息及分析相对更多。
有折让A股对H股扳块投资。在61只中、港同时上市的股份中，A股股价较H股股股价大折让板块包括银行及保险板块。可关注dbx-trackers沪深300银行指数ETF(03061)及沪深300金融指数ETF(02844)。
热点行业A股扳块。同时，现在中国政策长远利好医药及消费行业，投资者可考虑相关A股扳块的ETF，如dbx-trackers沪深300可选消费指数ETF(03025)及dbx-trackers沪深300医药卫生指数ETF(03057)。
黄金ETF投资者可关注SPDR金ETF(02840)。
用ETF投资美国股市
美国的ETF市场为全球发展最为成熟的市场，目前美国市场交易的ETF总数超过807只，其相关资产总额超过1万亿美元。由于ETF在交易所买卖，受FINRA监管，随着纽交所新暂停机制的出台，ETF市场更适合大众投资者操作。市场预期2010年ETF资产总量增长超过30%。
根据Bloomberg统计，美国市场过去一年成交量排前10位的ETFs中，绝大多数是指数型ETF，仅OIH为石油相关ETF。指数型EFT中，MDY、IVV、SPY、DIA、QLD、UYG过去一年的回报率均超过10%。其中，成交量排第一位的是，道富资产管理公司(SSgA)的MDY，其对应指数为标普中型股400指数。MDY过去一年上升26.1%，表现好过对应指数同期上升23.6%，对应夏普比率1.2倍。
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