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　　国泰君安（香港）刘谷

　　山东墨龙 (00568 HK) 2010上半年业绩略低于预期

　　2010上半年收入同比上升47.11% 至人民币13.188亿元，基本如预期。净利同比下降 13.70%至人民币1.209亿元，则略低于预期，主要是由于180mm项目于第二季度试 产，产量低于预期。

　　我们认为上半年应是公司最艰难的时刻，180mm专案正常运作和产品价格上调后，下半 年毛利率应改善。全年预测为16.46%。基于毛利率上升和180mm项目产量上升，下 半年业绩可改善。由上半年180mm项目产量低于预期，下调2010年每股盈利8.7% 。基于海外市场的不确定性增加可引致毛利率下降，分别下调2011-2012年每股盈 利6.3%和7.4%。

　　公司维持良好的成本控制，扩展和优化产品结构，致力维持海外市场份额。继续筹备 发行A股以降低负债水准。基于调低的盈利预测，目标价由14.00港元下调为12.50港元。维持投资评级为“买入”。