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　　国元证券（香港）

　　中国心连心（1866.HK）2010年上半年业绩评论：

　　2010上半年净利润大幅增长：公司公布了其2010上半年业绩，公司2010上半年收入达到13.5亿元(单位:人民币,下同)，同比增长32%；2010上半年毛利为2.12亿元，同比增长43%；毛利率由2009年的14.5%上升到15.7%，毛利率上升是由于2010上半年甲醇的销售价格和销售量同时上升导致；2010年公司实现净利润0.98亿元，同比上升了52%；2010上半年公司每股盈利为9.8分，公司将不派发中期股息。

　　甲醇销售价量齐升：公司的销售收入主要来源与尿素、甲醇和复合肥的销售。2010年上半年尿素销售收入增长23.4%至9.6亿元，尿素价格由1655元/吨下滑到1713元/吨，销售占比达到70.9%；2010上半年甲醇销售收入增长194.3%至1.82亿元，甲醇价格由1521元/吨上升到1885元/吨，销售占比由6%上升到13.4%；2010上半年复合肥销售收入增长13.4%至2.1亿元，复合肥价格由1918元/吨下降到1844元/吨，销售占比由6%上升到13.4%。由于国家调高了天然气的出厂价格，因此预计气投尿素的成本将增加200元/吨，由于公司的煤产尿素，因此有一定成本优势，由于尿素成本的上升，因此预计未来尿素销售价格稳中有升。

　　计划增加产能，建第四条生产线降低成本：公司计划未来将新增第四条尿素生产线，该生产线的建造周期预计3年左右，新生产线将用到现在最新的尿素生产技术，如投产，将会降低尿素的生产成本约30%，现在该生产线还处于规划阶段，扩充产能也是公司未来的盈利增长点。

　　化肥用量增加成为公司增长动力：公司所在的地区为中国粮食大省河南，并且由于中部地区化肥使用量一直较低，在国家利农政策的促动下，预计未来3年化肥的使用量将会逐步上升，并且公司的尿素生产成本会逐步下降，因此尿素的毛利率会逐步提高。根据市场预测，公司2010年的每股盈利为0.27元，对应的PE为10.6倍，最为中国领先的化肥制造商，估值较低。