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　　国元证券(香港)

　　最专业的轨道交通车载信息系统解决方案提供商：国联通信成立于1998年9月，于2002年11月在香港联交所上市，主要业务为通信信息系统及乘客信息管理系统供应、开发及整合。公司在城市轨道交通车载信息系统解决方案方面具有领先优势，是2009年轨道交通自主创新50强企业。

　　轨道交通车载信息系统业务增长迅速：从2006年以来，公司在城市轨道交通车载信息系统解决方案方面业务拓展迅速，已在全国建立了强大的销售服务网络，拥有一批优质的客户群体，如北车长春客车公司、南车四方车辆公司和北京车辆公司等。通过这些制造企业向北京、广州、武汉等9条线路的城市轨道交通提供了车载信息系统，产品在800多辆车上安装并陆续实现运营。在2009年末又新签10条新线，1000多辆车的产品供货合同，新签合同数量为当年业界同类产品供应商之首。同时，公司产品已进入香港、孟买等海外市场。

　　积极拓展智能电网业务，打造第二个盈利增长点：国联通信利用在智能电网方面的优势，在2009年5月与广州市南网电力设备有限公司合资创办国联电力科技公司，并占其51%的权益。该公司主要致力于电力系统输电、变电和配网类在线监测的新产品和解决方案的研发和通信领域的应用创新，并已在温度监测预警系统与在线监测方面取得一定成就，该项业务未来有望大幅提高公司的整体业绩。

　　未来利润将保持快速增长：09/10年公司营业额为8969.3万港元，较上年同期上升约184%。预测未来两年营业收入CAGR约为45%；毛利率与净利率分别保持在35%和21%左右。

　　目标价0.50港元，评级买入：我们利用PE法为其估值，设定目标价为0.50港元。该目标价相当于公司10/11年16.3倍PE，11/12年11.7倍PE，较现价有72.41%的上升空间，首次投资评级为买入。