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　　大福证券

　　国美继与海尔及LG签订分销协议后，最近亦与夏普(Sharp)进行类似交易，购买价值约人民币60亿元的液晶电视机，并透过其店铺出售。夏普占国美2010年第一季度收入的5%，并已成为该零售商的最大供应商之一，国美的其余主要供应商包括海尔、三星、美的及诺基亚。夏普的协议由7月1日起生效，直至本年底为止，在此期间，该日本供应商将向国美提供最少5款电视机产品作独家销售。

　　国美最近3次签订的交易，反映其行动符合该公司转移至集中于商品管理的策略。我们相信此举将进一步加强国美与主要供应商的关系、巩固该公司于市场上的领导地位，并提升其竞争力。提供更广泛范围且切合客户需要的独家产品，无疑可提升国美的销售额。因此，国美本身的市场调查工作及了解消费者需要，对于改善销售表现而言更为重要。

　　我们维持国美的买入评级。我们相信，政府实施家电补贴计划，加上家庭收入坚稳增长，将继续支持该行业的销售。此外，国美于内地的分销网络广泛且清晰易见，加上其新店铺模式以及改造现有店铺，使之更适合当地市场，将可确保公司增长及营运效率。

　　然而，住宅市场成交量显著下跌后楼市转弱，将于短期内成为该公司盈利的主要风险，因消费者对家电的需求与住宅市场活动的关系密切。对国美销售额的影响最快将于2010年下半年出现。我们给予该股的目标价为2.98元，相当于2010年度预计市盈率22倍或按2009-11年度预计每股盈利复合年增长率23%计算的市盈增长率1倍。我们认为，有关估值已为该公司盈利可能出现波动而预留缓冲的空间。分析员：方婉雯