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　　国元证券（香港）

　　领先废物管理及环境服务商：深圳市东江环保股份有限公司("东江环保")是中国一家领先的废物管理及环境服务供应商，在废物的收集、处理与综合利用、环境技术研发、环保工程设计、建设与运营管理等领域具有卓越的专业技术和经验。集团分为工业固废和市政固废两个事业部。其中公司的核心业务是工业废水、废物的处理与资源化利用。

　　工业固废处理量快速上升：公司拥有废物处理能力逐年快速增长，近年随着龙岗 15 万吨、粤北 35 万吨等项目的完成，公司废物处理能力仍有望继续大幅度上升。同时公司在广东省的市场占有率仅 10%左右，公司近年客户量仍保持每年新增 1000 家左右客户量的速度快速的增长。未来工业废物处理业务将持续快速增长。

　　市政固废业务发展前景乐观： 公司近年进入市政废物的的处理业务，该业务目前主要由深圳下坪的项目在运行，该项目包括垃圾填埋、市政污泥处理及填埋气体发电等具体业务。未来公司老虎坑项目和青岛项目完成，将新增 6 台发电机组，同时邵阳项目的完成也将使公司日处理垃圾能力增长 700-1000 吨左右。

　　2010 年股东应占溢利将达到 1.51 亿元：我们预计东江 2010-2012 年的权益持有人应占盈利将分别为 1.51 亿元（人民币，下同）、1.64亿元和 1.78 亿元；2009-2012 年的每股基本收益为 0.12、0.13、和0.14 元。

　　首次关注并给予买入评级，目标价 2.86 港元：我们利用 PE 法为其估值，设定目标价为 2.86 港元。该目标价相当于公司 2010 年 21 倍P/E，较现价有 19%的上升空间，首次投资评级为买入。