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　　大福证券

　　虽然广深铁路过去10年大部份时间的股价与其帐面值相若，惟该股现时的市净率为0.73倍，我们认为其估值偏低。广深铁路的铁路运输业务稳健，服务日益繁盛的珠江三角洲地区，且其母公司可能注入资产，将进一步推动该公司的业务增长，故此我们认为该股估值偏低并不合理。我们给予该股的目标价3.63元，仅假设股价被重估至与其每股帐面值一致，并相当于并不昂贵的2010年度预计市盈率15.7倍。

　　于2009年度，纵然面对经济逆境，客运量减少2%及货运量下跌12%，但由于其运输组合改善，故核心客运业务的平均收益上升8%，广深铁路的营业额因而仍然上升6%至人民币124亿元。该公司于2008年度因财务及税务开支增加而导致纯利下跌14%，其后成本效益改善，令纯利按年上升11%至人民币13.65亿元。根据广深铁路按中国公认会计原则编制的财务报表显示，于2010年第一季度，该公司的收入及盈利分别增加5%及3%至人民币30.2亿元及人民币2.83亿元。

　　运输流量于最近数月保持稳定。于2010年首5个月，客运量按年轻微增加2%。另一方面，其货运服务于期内按年跃升24%。于2010年首5个月，该公司的广州-深圳、内地长途及九广直通车三大铁路服务的乘客比例为42:55:3。于2009年度，三项服务每日所开行的列车分别为100、115及13对，其收入比例则为29:66:5，可见后两项服务的盈利能力相对较高。

　　截至2009年度底，该公司拥有净负债人民币18.4亿元，净负债比率仅为8%，惟该公司于未来两至三年的资本开支总额将达人民币16.1亿元，故净负债比率将随之上升。广深铁路的母公司仍于广东、湖南及海南经营其他铁路服务，可能会向广深铁路进一步注入资产。2007年初，广深铁路透过发行27.5亿股A股筹集资金，向母公司收购广州—坪石铁路后，其铁路服务由深圳-广州扩展至广州-坪石，总营业里程增加两倍至481公里。因此，该公司于2006-07年度的每股盈利上升15.8%。分析员：曹福达