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　　大福证券

　　于2010年度(年结日：3月31日)，盈进的营业额按年增加9%至11.38亿元，而由于该公司就陈旧存货作出的拨备按年减少60%至300万元及其于2008年10月向Vervestone收购ACUPUNCTURE品牌的专利费减少，故该公司的毛利率亦由2009年的54.4%上升至57.4%。受惠于毛利率上升，加上该公司就非上市股票挂勾票据录得财务资产公平价值收益约400万元及店铺搬迁补偿约1,000万元，盈进于2010年度录得盈利300万元。倘撇除公平价值收益及其他非经常性项目，该公司的基础除税前亏损约为500万元，较2009年度的7,800万元有所收窄。

　　由于实施严紧的成本控制措施，盈进2010年度的经营费用对营业额的比率由62.7%下降至58.4%。盈进的业务增长稳健，鞋类产品的日均销量及平均售价分别按年上升2%及8%至9,100对及335元。截至2010年度底，该公司拥有713间自营店铺，其中49间位于香港、638间设于内地及26间建于台湾；该公司亦拥有77个特许经营销售点，全部设于内地。

　　盈进持续扩展其中国内地的业务网络，于2010年度增设47间自营店铺及6间特许经营店铺。自营店铺现位于逾134个城市。内地业务的收入占该公司总收入72%，按年增加12%至8.18亿元，而分部盈利则按年增加149%至7,800万元。随着盈进关闭表现欠佳的内地店铺，该公司的同店销售收入增长率由2009年度的-6.6%改善至2010年度的4.7%。

　　香港业务的收入占其总收入约26%，自营店铺数目维持于49间。在经济放缓下，本地消费亦随之减少，导致该公司香港业务的收入按年减少0.5%至2.99亿元，而同店销售收入的按年增长率则由2009年度的-0.7%改善至2010年度的3.1%。该业务的盈利亦由亏损1,400万元改善至盈利900万元。

　　截至2010年度底，盈进仍拥有净现金1.71亿元。展望将来，该公司计划于2011年度增设约150个销售点。消费者信心及消费开支逐渐回升，在盈进的多品牌策略下，其内地业务的弹力应有保证，预期该公司2011年度的内地业务将占其总销售收入75%。我们给予盈进持有评级，目标价为1.41元，相当于2011年度预计价格对销售比率0.7倍或市净率1.1倍。分析员：方婉雯