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　　大福证券

　　根据国际数据资料(IDC)的最新报告指出，2010年第二季度的全球电脑销量按年增加22.4%。尽管经济仍然不明朗，惟有关数字与IDC早前的22.9%增长预测一致。联想持续因其亚太区的领导地位而受惠，而北美洲及欧洲业务亦录得快速增长，该公司于2011年第一季度(年结日：3月31日)的销售强劲增长47%，再次领先同业。电脑销量方面，联想于季度内售出830万台电脑，市场占有率由2009年第二季度的8.5%大幅上升1.7个百分点至10.2%。

　　产品组合方面，笔记本电脑及上网本电脑等可携式电脑成为联想本年度上半年的主要收入来源。然而，由于约40-50%的业务乃来自企业，随着替换周期开始及全球经济(尤其是美国)继续复苏，对电脑的需求应会受到刺激。同时，较低端的电脑将继续吸引新兴市场的消费者。

　　英特尔于2010年第二季度录得公司成立历史以来的最佳季度业绩。收入按年增加34%至108亿美元；经营收入及净收益分别按年上升177%及175%。英特尔的业绩一直为电脑生产商销售前景的重要指标。我们相信IDC的电脑销售统计数字及英特尔的业绩均反映过去一个季度的个人电脑需求殷切，然而，英特尔的季度业绩显示其利润率改善，或意味微处理器的平均售价略为上升，对电脑生产商的毛利率构成下跌压力。

　　联想将于8月公布其2011年第一季度业绩。在英特尔及IDC的正面消息下，我们对于联想收入表现感到乐观。我们预期联想2011年第一季度的销售额将按年上升36%及按季上升24%至47亿美元，与市场普遍预期相若。然而，该公司继续受欧元疲弱加上微处理器及半导体平均售价上升所影响，我们相信其毛利率或会维持于10%左右。我们亦预期该季度的经营开支对收入的比率将约为9.3%，估计净收益为2,700万美元。

　　整体而言，联想受惠于在中国的龙头地位及在新兴市场的占有率提高，我们对联想的销售增长感到乐观，并预期该公司于2011年度的收入将按年增加42.5%。在新兴市场的业务迅速扩张，将引致经营开支增加，但我们亦可预料欧元或会回升及人民币升值将有助改善联想的毛利率。

　　自6月起，联想已购回7,750万股本身的股份，占流通股份总数的0.8%。此外，联想已获纳入恒生可持续发展企业指数系列的成份股，该系列为包括环境、社会及企业管治表现的跨市场指数，亦是对于国际愈加关注可持续性投资的回应。我们相信近期的股份回购及获纳入可持续发展指数，反映管理层对联想的前景充满信心，以及外界认同联想的可持续性发展及在中资企业中的重要性。我们维持对该股的买入评级，目标价为5.79元，相当于2011年预计市盈率25倍。分析员：吴嘉伦