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　　京华山一  卢启邦

　　在7月12日宣布紫金山铜矿渗漏事故之后，紫金矿业（紫金）的股价重挫15%。投资者对公司监管及事故惩罚结果的隐忧构成公司需面对的主要威胁。我们认为公司业务受到的直接影响有限，而目前的低估值对长线投资者而言已具吸引力。维持买入评级，但将目标价调低至5.75港元，以反映风险加剧的负面因素。

　　污水渗漏事故回放。管理层于7月12日发布公告称，旗下紫金山铜矿湿法厂污水池7月3日发生渗漏，导致汀江水域污染及约189万公斤鱼死亡。该铜矿在事故发生后已停产。紫金或需将阴极铜产量削减6,400吨，若我们以每吨48,000元人民币的均价计算，则意味着收入将相应减少3.072亿元人民币。

　　事故对整体业务的直接影响不明显。我们认为此次事故对公司整体运营的影响有限。铜业务占公司09年度总收入约12%。紫金山铜矿短期停产，只会导致10年度收入减少1%。不过，罚款、向当地居民的赔偿及升级生产设施所需的额外开支，这些方面则存在不确定性。同时，事故亦引发了投资者对公司企业监管的顾虑。

　　调低盈利预测。我们将10及11年度收入预测从276.58亿及307.33亿元人民币，调低至262.70亿及286.62亿元人民币。同时，我们将同期内的盈利预测从45.92亿及51.13亿元人民币，调低至42.38亿及48.85亿元人民币，相等于每股盈利0.29及0.34元人民币。

　　股价已反映负面因素，维持买入评级。渗漏事故导致公司遭抛售，累计跌幅已达15%。该股最新收市价相等于10年度市盈率14.2倍，与其历史估值及同业比较来看，目前估值不算昂贵。我们认为公司的长期增长未受影响，且股价已消化负面因素。维持买入评级，新的目标价为5.75港元。