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　　国泰君安（香港）  江旭晓

　　北京控股(00392 HK)看好公用事业行业未来的发展，重申"买入"评级

　　北京控股已经发展成为以公用事业为主的优质综合类公司。09 年，其公用事业业务（天然气和水务）的收入和盈利分别占公司总收入和总盈利的 57.5%和 79%。随着工业化和城市化的发展，我们看好国内公用事业行业未来的发展。此外，为达到"到2020年我国单位GDP 碳排放比 2005 年下降 40%-45%"的目标，我们相信政府将会推出更多的有利政策来支持节能减排，利好相关行业的发展。

　　天然气消费只占我国能源总消费量的4%左右。在中国，天然气已经于近年开始替代某些能源的使用，并且我们认为这种替代行为将逐步提速。所以我们相信未来天然气的需求将大大的提高。此次国家发改委提高天然气出厂价对北京燃气的盈利影响有限；燕京啤酒正逐步的扩大其市场份额；不断地收购和兼并水务公司提高了水务业务收入和盈利的增速。

　　虽然我们对北控未来增长持正面的看法，但其增长已经在我们财务模型中有所反映，所以我们基本上维持 10-11 年每股收益的预期。我们维持目标价为 61.50 港元， 较我们预测的10 年 NAV 折让 8％。目标价格相当于 22.8 倍10 年市盈率和 20.0 倍的 11 年市盈率。 维持投资评级为'买入'。