国浩资本 袁志峰
事件:优于预期的盈利增长或触发市场重新评估六福的投资价值。
作为香港大型珠宝和黄金饰品零售商,六福公布2010年纯利为5.31亿元,按年增长93%。每股盈利为1.079元。由于收入高于预期而且成本控制得力,公司盈利远高于本行的预期。
末期息为每股0.28元,全年股息按年增长153%至0.43元,股息派发比率由前一年的30%升至40%。截至2010年3月31日的净负债为2,700万元,净负债权益率较低。
2010年度的营业额按年增长36%至53.9亿元,其中33亿元来自香港的零售业务(按年增长25%)、5.05亿元来自澳门零售业务(按年增长88%)、2.89亿元来自内地零售业务(按年增长63%)、4.52亿来自内地批发业务(按年增长74%)、6.71亿元来自废料金及金条业务(按年增长38%)及1.74亿元来自内地特许经营收入(按年增长26%)。
2010年经营效率提高主要是来自规模经济,销售及分销业务占收入的比重由上年的13.1%下降至11.3%。行政费用占收入的比重由上年的1.7%下降至1.3%。
期内公司大力拓展内地的销售网络,自营店数目由19家增至36家,特许店由400家增至483家。截至2010年3月底,公司在香港及澳门分别经营31间及4间门店。
公司香港零售业务收入中超过50%由内地游客贡献。根据政府数据,由2009年4月至2010年3月,香港珠宝、钟表及贵重物品的销售额按年增长16%。而4月和5月分别按年增长36%和48%,主要受惠于内地旅客数量分别增长18%和47%。
由于2010年度盈利强于预期,本行上调2011年度盈利30%至6.11亿元,每股盈利1.24元,按年增长15%。
公司2011年度市盈率为8.4倍,仍属被低估的水平。本行维持买入评级,6个月目标价上调至13.0元,相当于2011度年10.5倍市盈率。
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