京华山一

　　在金价坚挺的同时，金业股近几个月的升势稳健。鉴于中国消费者日益富裕，且中国的黄金文化根深蒂固，故黄金消耗今后将继续保持强劲增长。同时，在尚不成熟的中国投资市场，黄金投资需求亦呈上升态势。另一方面，供应量的增长速度却落后于需求增长。在这种供需环境中，那些有能力抓住时机扩大产量及产能的黄金生产商势必可成为受惠者。黄金板块目前的估值并不昂贵，且未来盈利可望保持高速增长。因此，我们将该板块的评级调升至增持，并以招金矿业（1818 HK）作为首选。

　　中国的黄金需求增长潜力广阔。随着经济快速增长及中国消费者的财富日益增多，黄金消耗量近几年来持续快速增长。不过，中国目前的人均消耗量水平仍远低于发达国家。同时，在2001年取消黄金交易及投资的限制后，黄金投资需求亦出现大幅增长。鉴于黄金期货可用于对冲风险，加上抗通胀需求增长，我们相信投资者对于黄金的资本需求将继续增长，而中国的黄金需求亦将呈现出极快增长潜力。

　　需求增长速度超过供应量。在黄金需求急升及金价上涨的支撑下，中国矿金供应量自2001年以来增长63%，但仍无法满足快速增长的黄金需求。因此，那些快速扩产的国内金矿最可从有利的供需形势中受惠。

　　金价料将在今年下半年保持坚挺。受欧洲主权债务危机的影响，金价在今年保持坚挺。由于投资者将黄金作为避险工具，促使金价屡创新高。鉴于全球经济环境仍充满变数，加上投资者避险情绪渐浓，故相信全球黄金投资需求将保持旺盛。此外，最新经济数据显示，全球经济复苏步伐有所放缓，各国央行不会很快退出宽松货币政策，而这亦有利于黄金投资需求。我们预期金价将保持坚挺，今年下半年应稳企于每盎司1,200美元以上。

　　基本面稳健，调升至增持评级。黄金板块目前的平均估值相等于10年度市盈率14倍及市账率3倍。鉴于金价前景乐观及供需形势利好，故估值应不算昂贵。年初以来，香港上市金业股的股价涨幅跑赢恒生国企股指数，其中尤以招金矿业（1818 HK）的涨幅最大。我们预期该板块将继续跑赢市场，故将评级从观望调升至增持，并以招金为首选，因其未来盈利前景明朗。