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　　富昌证券

　　利丰（00494）09年业绩回顾。利丰09年的净利润为33.69亿，同比增加39.1%，受益于强劲的边际利润增长。09年销售额同比下降5.6%，至1044.79亿。09年销售额下降的主要原因是受到通货紧缩的打压，以及客户的破产和公司09年自然增长率同比降低7%影响。09年营业成本同比下降14%。

　　利丰20100年200亿美元收入目标将通过收购计划实现。做为全球最大的零售商外包公司香港利丰，在当前经济低迷时期，成功的通过外包贸易和收购活动扩大资产组合并拓展市场。利丰公司总裁乐裕民（BruceRockowitz）在去年10月份表示，公司设立了一个10亿美元的收购基金，寻求在美国，欧洲和香港的收购机会。今年2月，利丰完成了对英国Visage集团的收购，此次收购约20.76亿港元。Visage集团是本部位于英国曼城的一家英国自有服装品牌生产商，其客户包括英国的高端零售商。收购Visage可在已具规模的欧洲业务上，更迅速的扩张欧洲市场，扩大投资组合，同时也减小了过于依赖美国市场的风险。另外，为落实了集团目标，利丰在今年1月中亦与沃尔玛签订了战略性采购协议，这是公司首个与美国零售商签订的直接采购协议，预计每年的采购金额将高达1,000亿美元，为公司带来巨大的增长潜力。虽然协议均为非独家代理协议，且不包括对采购数量或运输的规定，但预计此协议从2010年7月开始后的首个财务年将为公司带来20亿美元的收入。

　　风险因素。1、项目收购不及预期，经营目标难以实现。2、本土业务增长缓慢。

　　评级：买入    现价：HK$34.55    目标价：HK$42.50  潜在上升空间： 23%