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　　海通证券（香港）  张文先

　　阿里巴巴是全球最大的B2B电子商务公司，专注于中国以至全球的中小企提供有效的B2B电子商务解决方案。公司近几年快速增长，目前市场占有率60.4%，远远领先于行业竞争对手。

　　未来中国B2B市场的快速增长给公司提供了巨大的发展空间，同时公司凭借着卓越的管理能力、强大的网络效应、优秀的国际品牌、庞大的销售团队、完善的客户服务、雄厚的财力和强大的创新能力，垄断优势会进一步扩大，公司将充分分享行业的快速增长。

　　我们认为未来公司业绩仍将保持快速增长，其中付费用户的加速增长将成为公司收入增长之最重要的驱动力，但短期内ARPU值的下降亦会在一定程度上拖累收入增长的速度。

　　我们预计10-12年公司每股收益分别为0.26元、元和0.6元，增速分别达到31.4%、51.0%和49.6%。对应的10-12年的PE为55倍、36倍和24倍。

　　我们12个月的目标价为16港币，相当于10年预测PE53倍。我们看好公司的长期发展，但公司业绩大幅超预期亦有相当难度，短期内公司股价将承受高估值压力，故建议投资者待股价回调后买入。