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　　中银国际

　　中国燃气(0384)颇具争议的收购标的中裕燃气(8070)公布了1季度业绩，其1季度亏损490万港币，而去年同期盈利1,230万港币。毛利润同比增长34%，这主要是由于管道燃气销量同比增长29%以及居民客户数量同比增加77%，但年终分红导致薪酬成本大幅上升，因此一般及管理费用上升41%，从而抵消了毛利润增加的积极影响。因此，公司的息税折旧前利润几乎没有增长。

　　收购仍待商务部批核

　　之前，中国燃气已向香港证券及期货事务监察委员会提交了申请，要求撤回21.2亿港元的收购要约，因为中裕燃气未能公布09年业绩，并已停牌（6月25日已复牌）。但是，申请能否通过仍有待中国商务部的反垄断批核，因此将中裕燃气接纳要约的期限延长至商务部做出反垄断批核后的14天（预计商务部将于7月23日做出最终决定）。

　　进入煤层气业务领域

　　我们预计，由于与中国燃气合并后的巨大协同效应以及其专注于管道燃气业务的策略和接驳费收入的增长，未来中裕燃气的盈利状况将有所改善。此外，中裕燃气在煤层气业务方面的稳步发展也使得中国燃气可以进入非传统能源领域。政府预计，到2020年非传统能源将占到国内燃气总量的15%左右。