国元证券（香港）

　　国泰君安国际(01788.HK)IPO申购建议：

　　据港交所的数据显示，截至2010年5月底，H股及红筹股公司市值已达约8.06亿港元，占香港主板市场的48.4%。如加上与海外注册并在香港上市的内地公司，其市值占比更是达到约58.7%。在中国经济快速增长的环境下，将会有越来越多内地公司赴港上市。国泰君安国际的母公司国泰君安证券09年在上交所的证券交易量排名第一，凭借中资背景及母公司强大的客户资源，公司在未来的发展中将有更多的业务机会。

　　受到08年金融危机影响，香港证券市场持续低迷，导致08年资本市场的业务量由07年的5,908亿港元大幅减少至4,272亿港元。随着全球经济的复苏，09年二季度开始香港的资本市场开始回升，截至09年底，该类业务总值达到6,307亿港元，已超过危机前水平。而在此期间，公司的盈利仍然保持增长，并且通过网上交易业务，将毛利率水平由07年的62%提高到09年的84%，净利润也从37%提高至46%，业务特点及优势显著，盈利能力稳步提升。

　　据初步招股文件所述，国泰君安国际过去三年的收入分别为9.74亿港元、5.17亿港元和5.83亿港元，净利润分别为3.85亿港元、1.23亿港元和3亿港元。据此计算，招股价相当于09年市盈率21.2倍至30.7倍，估值相对偏高。并且公司业务与资本市场联系紧密，鉴于目前市场环境的不稳定，建议投资者谨慎申购。