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　　申银万国

　　恒安国际昨日宣布，旗下卷筒纸产品售价提高10巴仙，自今年7月1日开始生效。

　　2009年，卷筒纸、纸盒纸、手帕纸和湿纸巾产品的销售分别占据卫生纸业务收入34巴仙、32巴仙、20巴仙和8巴仙。而卫生纸业务占据恒安总收入41.1巴仙，所以卷筒纸收入占总收入大约14巴仙。此次提价可以促使恒安总收入增长1.4巴仙。

　　成本方面，低价库存预计六月会消耗完毕。公司目前正在与供应商谈判，努力使得长纤和短纤浆的成本控制在700美金和770美金左右，分别比市场价格低17.6巴仙和12.5巴仙。我们相信公司利用市场龙头地位可以达成这个任务。

　　这样看来，恒安今年成本按年增张8.75巴仙，总体毛利率会从09年的46巴仙下降到43巴仙，但还是比08年的40巴仙高。

　　2010年上半年是恒安公司25周年庆，公司会做很多营销活动提升品牌权益。预计广告促销开支占收入比重大约百分之十几，比09年9.8巴仙高。但总费用占收入比重全年可以维持在22巴仙，因为我们觉得公司管理效率会有提升。

　　我们把10年和11年的销售收入分别提高1.4巴仙和1巴仙，净利润分别提高1.2巴仙和0.9巴仙。目标价格也由55港币提到56.1港币，投资评级依旧是"中性"。