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　　申银万国

　　营运数据基本符合预期。在2010年前5个月里，北京首都机场的国内和国际旅客吞吐量分别增长了9.2%和21.2%.国内和国际飞机起降架次分别增长了5.3%和7.2%.基本符合我们预期。我们维持吞吐量的预测。2010年，首都机场国内外旅客吞吐量将分别增长10%和14%.国内外飞机起降架次分别增长8%和9%.

　　公司盈利将从2011年起开始上升。尽管我们预测公司营业收入将随着吞吐量的上升而增长9%.但2010年财务费用的上升降抵消绝大部分的毛利增长（2009年公司财务费用的70%被资本化，没有进入损益表）因此，公司2010年的盈利状况与2009年相若。从2011年起，公司盈利水平将迅速增长。未来影响股价的正面因素包括：1）公司的飞机起降收费可能恢复10%的附加费，如果成行，这将增加公司2010年5千8百万的净利润（约20%）；2）首都机场非航业务朝预期的增长。负面因素主要是公司机场费收入可能自2011年开始取消，一旦取消，将减少公司2011年净利润7.6亿元人民币。我们的财务模型中都没有包含上述因素。

　　近期股价上涨后，我们将公司的评级从"增持"调整为"中性"，我们认公司目前估值合理。由于上半年公司非航业务发展较好，我们轻微上调2010年和2011年盈利预测，从人民币0.04元和0.08元上调至0.07元和0.10元，并相应将基于DCF的目标价从HKD4.80调整为HKD4.84.