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　　信诚证券有限公司基金经理　王海翔

　　叶氏化工（408）09 年9 月底止中期营业额虽跌13.3%至26.8亿元，不过核心产品销售量其实录得12%升幅，而在边际利润提升下，纯利则大增44.2%至2.28 亿元。

　　集团之溶剂业务分为两大类，单体溶剂如乙醇及醋酸脂，应用于涂料、制革、医疗及黏合剂，以及应用于玩具、电子、印刷及家俬等行业的混合溶剂。期内，溶剂业务销售额虽跌26%至13.7亿元，整体销量则仍升14%，其中单体溶剂销量更创新高录得19.7万吨，混合溶剂在优化配方及降低成本亦取得成果，故带动业务分部经营溢利上升5.5%至1.51亿元。现时集团已为全球最大醋酸酯溶剂生产商，在华南市场市占率达60%，相信今年初收购江苏厂房邻近地段以用于扩产，有利开发发展潜力更为优厚的华东市场下，溶剂业务续有理想的表现。

　　核心业务表现出色

　　涂料业务方面，分部销售录得5.12%增幅至10.9亿元，总销量则有12%增长，其中两项核心产品民用建筑及油墨涂料销量更有逾23%增长，反映加强品牌与销售网络发展，以及去年5月桐乡新厂投产加强于华东市场拓展，带动了分部经营溢利大增1.29倍至1.47亿元。随着集团续加快民用及油墨涂料之产能提升，令2012年总涂料产能较可期末增逾六成，加上积极推广品牌及分销网络的成果续反映，料业务表现会有可观增长潜力。叶氏化工往绩市盈率17.66倍，周息率3.92%，建议中线吸纳。