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　　大福证券

　　交行公布其供股详情后，我们把该行的盈利预测及目标价稍作调整。我们预期发行新股将令该行的全年每股盈利摊薄9%。该股现时的股价相当于2010年底估计除权市净率1.8倍，由于我们相信交行于可见将来的股本回报率可维持于20%以上，故我们维持该股的买入评级。我们把该股的12个月目标价定于10.20元，相当于2010年底预计市净率2.2倍。

　　是次供股的基准为每10股获发1.5股供股股份，交行将发行38.89亿股新A股，每股人民币4.50元，以及34.6亿股新H股，每股5.14元。假设股份获悉数认购，交行将可集资约人民币328亿元，并将其核心资本比率及总资本比率增加1.6个百分点至分别为9.7%及13.3%。汇丰控股(0005.HK, 71.80,买入)已承诺全数认购其新H股供股股份，并可能会藉此机会购入可能不获认购的股份，从而将其于交行的股权回复至规定内的最高19.9%，但由于供股价大幅折让，汇控可进行额外认购的机会不大。

　　管理层预期，即使假设未来数年的信贷成本温和上升及年度贷款增幅最高为20%，是次供股仍可满足该行最少未来3年的集资需求。该行的目标为于未来数年维持其核心资本比率及总资本比率分别于8%及12%以上。

　　交行的贷款增幅于去年急升38%后，我们预期于2010年度的增幅将会减慢至20%以下。于2010年第一季度的贷款按季急增8.7%后，本年度余下期间的扩长速度应转趋温和，因消费者及中小企贷款持续增长，将仅抵消按揭及向发展商授出贷款的急剧放缓。由于货币市场收紧，加上交行改变贷款组合，增加收益较高的资产的比例，故此我们预期该行的净息差可于将来温和回升。

　　该行的资产质素仍然稳健，减值贷款比率为1.27%。向房地产发展商授出的贷款仅占交行总贷款帐项的7.3%，该业务的减值贷款比率为2.24%，而按揭则占总贷款帐项的11.4%，减值贷款比率为0.4%。交行的内部压力测试显示，假设内地楼价下跌30%，该行的整体减值贷款比率可能上升1个百分点。分析员：李健雄