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　　中银国际  田世欣

　　中国海外发展(0688.HK/港币14.70，买入)在昨日收盘后公布了5月的销售情况。其中，销售额环比下滑29%左右至30亿人民币。今年1-5月的累计销售额达到194亿人民币，签约面积为180万平方米，分别增长9%和下滑16%。目前公司已经锁定了2010年480万平方米签约面积目标的38%。同时，我们预计公司已经锁定了2010年预期确认销售额的77%。公司的销售情况依然保持良好。期内，公司未收购任何土地，我们发现公司不太倾向于在下行市场中扩大土地储备，这与其在2008年末的做法非常相似(从2008年8月到2009年上半年公司未收购任何土地)。

　　该股目前股价较2010年预期每股净资产值折让14%(2005年以来的历史中值为溢价3%)，当前估值较高。在市场下滑阶段，该股是投资者最佳的投资选择。我们对该股维持买入评级。