金利丰证券研究部董事　黄德几

　　港股近日波动，新股无惧市况接连出台。海东青新材料（2228）主要从事研发、生产及销售主要工业应用的无纺布和化纤。无纺布提供不同功能，使用范围广泛，包括制造鞋类产品、手袋、行李箱夹层、汽车内饰和过滤器等的原材料；而化纤则主要用于生产人造皮、鞋材和无纺布的原材料。集团从海外进口固体废物，如PET切片，为主要原材料。

　　据招股书资料显示，2009年营业额7.47亿元（港元．下同），按年上升20.5%，溢利升39.9%至1.49亿元，毛利升19.8%至2.2亿元，而毛利率约29.6%，按年下跌0.2个百分点，是受主要业务无纺布和化纤的毛利率下跌影响。随着集团扩充产能和附加值的产品推出，有利改善毛利率。受金融危机和内地化纤市场竞争激烈，集团去年的化纤价格按年跌20%至每吨6,300元，但目前售价已高于去年水平。集团过去3年资本负债比率持续下降，去年底降至30.4%。

　　估值未算吸引

　　集团生产设施位于福建省，拥有11条无纺布生产线和5条年产能约6,000万码的附加功能和配套生产线，合共每年产能约8,150万码无纺布；以及2条化纤生产线，每年产能合共3 万吨化纤。

　　集团是次招股集资额，相对同期新股规模较细，最多集资7.82 亿元（港元．下同），每股招股价介乎2.36至3.26元，相当于2009年市盈率为11.25倍至15.54倍；未来派息比率约20%，估值未算吸引，计入环保概念，则属合理水平。