时富金融：金风科技首次公开发售 投机性认购
时富金融
首次公开发售金风科技(02208.HK)，投机性认购
公司介绍
集团是中国领先的风力发电机组制造商及中国风电整体解决方案提供商。集团的核心业
务为风力发电机组研发、制造及销售。集团亦提供全面的风电服务及开发可供向风电场运营商及投资者出售风电场。集团在风电设备制造行业历史较长，拥有丰富的技术专长，并具备强大的自主研发能力。集团所制造的风力发电机组的累积装机容量大5.3GW，在中国的市场份额为21%。以新增装机容量计，集团在09年的中国市场份额与上年度相比增加了大约2个百分点至约20%，是全球第五大风力发电机组制造商及中国第二大风力发电机组制造商。
公司竞争优势分析
集团的竞争优势在于：
1.集团是中国风力发电机组制造业中富于行业经验的领军者，在中国风力发电市场的高速增长中担当重要角色；
2.集团拥有先进的技术路线，强大的自主研发设计与产品开发能力；
3.集团拥有提供风电整体解决方案的先进业务模式，在风电行业全产业价值链中不断挖掘新的价值点；
4.集团为客户提供全面、及时和高效的售后服务；
5.集团拥有自主设计制造核心零部件和优化集团的供应链的强大能力，在保证品质的同时降低了生产成本；
6.集团拥有经验丰富的管理团队，幷持续吸纳优秀人才。
风险因素
1.集团未必能够继续保持高速增长和成功实现业务拓展计画。
2.如果集团对成本控制不力，尤其是零部件成本，那么集团的经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响。
3.电网建设的缺乏可能限制或影响风电场的开发及其开发时间，从而影响集团维持或提高历史业务水准的能力及该等业务的收入确认时间。
所得款项用途
假设发售价为每股H股21.40港元（即招股章程所载示意性发售价范围的中间价），如超额配售权未获行使，集团将从全球发售中获得约80.786亿港元的所得款净额。根据集团的策略，集团拟将全球发售所得款项用作以下用途：
o 约40.2%用于建设生产基地及优化集团业务；
o 约14.6%用于设计及开发更先进的风力发电机组及若干相关零部件；
o 约24.1%用于拓展国际市场（主要是美国、澳大利亚和欧洲）及推广活动；
o 约11.1%用于偿还银行贷款；
o 约10.0%用作集团一般运营资金。
投资建议
集团是中国风力发电机组制造业中富于行业经验的领军者，在中国风力发电市场的高速增长中担当重要角色。国家电网拟对风电上网实施严格准入，风电行业将面临洗牌，一些技术能力不够的厂商将遭到淘汰，这将利好于同时具备技术以及市场份额优势的设备制造商。集团近三年的收入增长稳定，盈利也较为可观。然而从10年一季度的表现来看，同比出现了小幅下滑，我们预计集团实现其10年盈利预期（EPS0.85元人民币）面临一定的不确定性。从估值方面来看，以招股价上限23.00港元计，较其A股6月7日收市价21.03元人民币仅折让3.8%，考虑市场流动性以及估值体系的不同，该折让幅度属合理范围；而以于招股价中位数21.40港元计算，公司10年预期市盈率为22.0倍，与目前在港上市的可比公司平均21.1倍市盈率相比并不吸引，故建议投机性认购。
配股及公开发售资料
发售股份数目 395,294,000股H股（视乎超额配售权的形式情况而定）
公开发售股份数目 39,529,600股H股（可予调整）
配售股份数目 355,764,400股H股（可予调整及视乎超额配售权的形式情况而定）
超额发售部份 59,294,000股
公开发售后总股数 2,635,294,000股
超额配售行使后总股数 2,694,588,000股
发售价格 每股发售股份介乎19.80-23.00港元
10 年预期市盈率 20.4 倍-23.7 倍
截止日期 2010 年06月10日（中午12 时正)
定价日期 2010 年06月12日
上市日期 2009 年06月22日
保荐人 CICC, Citi
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