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　　第一上海

　　光宇国际（1043，买入）：通讯铅酸电池销售不佳，磷酸铁锂动力电池正逐步发展，目标价8.12为港元，买入评级

　　通讯铅酸电池销售不佳：三大电信运营商2010年的资本开支总预算为2335亿元，比2009年低15.87％，其中中国移动的资本开支计划下降4.95％，联通下降34.65％，中国电信增长2.52％。加上海外市场低迷，电池厂商将销售转向国内，导致市场竞争加剧。通讯电池的招标方式也改为反向竞标的方式，加剧了铅酸电池企业之间的竞争，降低毛利率。因此，我们预计光宇的通讯铅酸电池销售额2010年有25％左右的下滑，毛利率也有下降压力。

　　? 磷酸铁锂动力电池正逐步发展：近期公司公告获得恒通公司及广汽公司的铁力电池系统订单，目前公司的动力汽车电池主要应用于公交市场，鉴于公司目前在动力电池行业的龙头地位，以及和重庆、广汽订单的示范效应，我们预计，公司2010年下半年还会持续的获得订单。20个示范城市，每个城市1000辆电动汽车的推进计划，将对公司的动力电池系统产生稳定的需求。目前铁锂电池还未能为公司贡献净利润，一旦规模化销售，将为公司增加新的利润贡献。

　　? 2010年业绩恐下降：由于主要业务通讯铅酸电池业务销售下滑，新能源动力电池暂未能贡献利润，2010年业绩可能会下降。2010-2012年预计净利润为1.37亿元、2.05亿元和2.52亿元。

　　? 目标价8.12为港元，买入评级： 2010年和2011年全球电池企业的市盈率（剔除风帆）平均为15.7倍和14.1倍，光宇国际为16.7倍和11.1倍。通讯铅酸电池市场竞争加剧，竞标方式改变，未来前景变数大，我们以2011年13倍的市盈率作为估值参照，调整公司的目标价为8.12港元，比目前的6.89港元有17.9％的上升空间，维持买入评级。