国泰君安(香港)王鼐
大唐发电(00991 HK)发布非公开发行A股预案,拟发行10亿股A股,集资额不超过80亿元人民币。此次发行的A股占公司现有股本的8%左右。募集资金主要用于再建项目,包括内蒙古和辽宁的煤制气项目、福建核电项目、重庆水电项目、内蒙古煤炭项目和辽宁风电项目。
此次A股非公开发行对公司短期影响有限,因为每股盈利的摊薄效应将会被随之下降的财务费用所对冲。好的方面是公司资产负债率将会从目前的83%下降至79%。我们预计此次募集资金所用于的各项目将在2012年后对盈利产生贡献,长期将会提升公司的盈利能力。
我们相信此次A股非公开发行是符合市场预期的,主要原因是公司的负债率已经超过电力企业80%的警戒线,市场对公司募集资金以充实其资本金早已有预期。我们也已经在盈利预测和估值模型中反映了公司股本的增加。因此我们维持现有的盈利预测和3.7港元的12个月目标价,相当于13.7倍的10年预测市盈率和1.4倍的10年预测市净率。投资评级维持"中性"。
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