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　　敦沛金融

　　国美电器（00493）正在进行销售点整合及提升工作，我们关注当中对销售及盈利的影响。国美首季盈利增加3.4%至3.326亿元，若扣除可换股债券公平值变动，经常性盈利为3.62亿元增加24%。相对同业苏宁，公司扩张步伐仍然落后，国美新增店铺2间，同期苏宁新增21间，苏宁营业额增长32%，而国美只增20%。两者的差异已反映在估值之上，苏宁预测市盈率为19.7倍，国美为17.1倍。估值上，两者同样吸引，而我们认为国美进行的改革或能改善近年疲软的营运表现，以20倍市盈率计，以2.6元作为12个月目标价，上升空间15%。