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　　申银万国

　　海天国际是中国最大的注塑机生产商，约占市场37%的市场份额。受益于2009年政府的4万亿的经济刺激计划，海天国际在2009下半年的强健表现主要来自于国内市场的强劲复苏，尤其是汽车和家电行业的复苏。凭借自身的不断升级的产品组合，海天国际扩大了对注塑机市场主要竞争对手震雄集团的优势

　　在2009年，海天国际转危为机，我们认为中国的注塑机需求的增长还有很大的上升空间。首先，国内城镇地区对家电消费的需求将持续旺盛；其次，中国的汽车保有量增长还是很乐观，目前中国的千人汽车保有量在全球范围依然是很低的水平；最后，中国的人均塑料消费量是22.8千克，只有发到国家的六分之一。北美人均塑料消费量将达到145千克，欧盟人均塑料消费量将达到132千克。

　　成功的秘诀是节能和创新。政府在推行低碳，节能和环境友好型的政策。海天国际的拳头产品，Mars系列，具有卓越的节能效果：节电40%-80%，节水80%，并且注塑精密度更高。海天国际也意识到拥有持续开发新型和高性能产品的能力的重要性，以满足市场需求的不断变化。受益于自身不断发展的技术和产品优势，海天国际已经占据了更有利的发展态势。

　　我们预计海天国际的2010-2012年的收入分别达到51.8亿人民币，60.9亿人民币，和74.9亿人民币，三年复合增长率达到24.74%。相应地，我们预计海天国际的2010-2012年的净利润分别达到6.98亿人民币，8.56亿人民币，和10.58亿人民币，三年复合增长率达到32.97%。基于我们盈利预测，海天国际2010-2012年的每股净利润为人民币0.44元，0.54元和0.66元，给予2010年16倍的市盈率，我们认为海天国际的目标价为港币8.02元，在我们的首次覆盖给予买入评级。