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　　凯基证券

　　百盛集团(3368.HK)首季纯利仅按年上升4.4%至2.7亿元人民币；不过若扣除员工购股权费用约4000万元，其核心盈利实质上升19.9%，达3.1亿元。

　　百盛期内销售总额按年增长11.7%至38.2亿元，同店销售增长10.8%，两者皆逊于预期。特许专柜占商品销售总额增至90%，直接销售则占余下10%。

　　百盛表示，由于消费者信心逐渐恢复，公司减轻促销活动的力度，令销售利润率较去年同期增加0.7个百分点，至18.8%。推动核心盈利上升。

　　虽然百盛核心盈利表现不俗，但主要是成本控制推动，其同店销售一直皆令人失望。或与业务已进入成熟阶段有关。现价为2010年预期市盈率24倍，估值不吸引，宜待较大调整，方作吸纳。