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　　交银国际

　　鞍钢股份 (347.HK) 市场悲观预期拖累公司股价

　　评级：长线买入↓  现价：HK$10.7  目标价：HK$11.8↓  潜在上升空间:10.3%

　　6 月份钢材出厂价维持不变。鞍钢股份日前出台了公司6 月份钢材出厂价政策，公司主要钢材品种热轧、冷轧、涂镀、中厚板等几乎所有品种均维持5 月份价格政策。公司此次出厂价未作调整，符合市场预期。目前国内宝钢、武钢及鞍钢三大钢中仅有武钢小幅上调了6 月份的出厂价，其余两大钢企均维持现有价格水平。

　　上半年公司盈利有望超出预期。2010 年1 季度公司实现每股基本收益0.159 元，由于2 季度公司的平均出厂价大幅上调，高出1 季度约300 元/吨左右，因此我们预计公司2 季度盈利环比将继续增长，保守预计2 季度公司每股收益约可达到0.18 元，上半年公司每股收益有望达到0.34 元。由于公司铁矿石采购政策调整的滞后性，因此我们认为公司上半年盈利有望超出市场预期。

　　市场悲观预期拖累公司股价。我们认为公司目前已进入盈利恢复期，预计2010 年全年业绩将比09 年有大幅增长。但目前市场对于钢铁行业整体的后期走势充满悲观预期，特别是市场担忧钢铁行业是否能充分消化铁矿石价格不断上涨后带来的成本压力。而近期钢铁生产再度创出新高以及钢材库存的反弹使得市场的担忧情绪加重，钢铁行业的估值水平受到严重拖累。

　　下调公司的投资评级至“长线买入”。我们认为公司作为国内龙头钢铁企业，其综合竞争力和盈利水平位居国内钢铁行业前列。得益于资源优势和产品优势的保障，预计2010、11、12 年公司的EPS 分别可达0.51 元、0.54元和0.70 元。我们认为公司现价已具有很高的估值安全边际，公司的中长期投资价值已经显现。但短期内公司受市场悲观预期的影响仍面临一定的风险。我们给予公司11.8 港元的目标价，给予公司“长线买入”的投资评级。