申银万国：威高集团一季度业绩低于预期
威高集团公布了2010年一季度业绩，业绩低于我们的预期。
公司一季度销售额和毛利为人民币513.03百万和260.01百万，跟我们的预测人民币525.10百万和264.65百万基本一致。但是归于股东净利润和EPS则为人民币141.01百万和0.13，低于我们的预测人民币159.70百万和0.15。归于股东净利润和EPS低于预期主要是因为销售费用（增长51.45%）和管理费用（增长42.60%）的激增。坏账计提（增长183.06%），折旧（增长52.31%）和研发费用（增长42.02%）是销售和管理费用激增的主要因素。
我们对威高2010，2011和2012年的销售和管理费用做了调整并将EPS预测由先前的人民币0.91,1.34和1.91下调为人民币0.81,1.16和1.68。我们也将6个月目标价由先前的港币38.38下调为港币35.25，距离目前股价港币32.80有7.46%的上涨空间。我们维持对威高的增持评级。
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