查看最新行情

　　申银万国

　　李宁公布同店收入增长，1Q10和五一劳动节期间分别录得同店增长5%和6.6%。同时零售终端折扣率从今年前2个月的18%上升到1Q10的21%。

　　1Q10同店收入增长符合我们预期，但是五一假日销售低于预期，相比其他运动品两位数的增长，我们觉得李宁的同店表现略微疲软。

　　在终端折扣率上，其他几个品牌1Q10的折扣率均较4Q09有所下降。比如安踏折扣率在15%，而特步的折扣率也下降到20%以下。李宁公司解释促销力度加大是为了缓解不利天气的影响。但我们认为公司渠道里的存货可能仍然偏高，以及来自国际一线品牌和其他中低端品牌的竞争加剧也是重要原因。

　　我们维持中性评级和目标价28港币。我们预测2010-2012年每股盈利为人民币1.06/1.26/1.49。在运动品行业里，我们目前仍喜欢定位中低端的品牌，安踏，特步和361度是我们行业首选。这些中低端品牌的网络基本都在二三线城市，受益城镇化，需求更为强劲。对于李宁，我们仍维持中性。行业未来的催化剂来自世界杯和亚运会的举行。