查看最新行情

　　国泰君安（香港）  李雯

　　中国远洋(01919HK)：基本面好转，2010年扭亏为盈

　　尽管公司09年录得重大净亏损74.68亿元人民币，对应每股净亏损0.731元，但2010年一季度公司已实现扭亏为盈，录得季度盈利8.82亿元人民币，对应每股盈利0.09元。业绩改善主要由于集运收入大幅增长以及干散货运输盈利持续改善。

　　非经常损益项目在业绩中影响仍然重大，但我们注意到新计提的亏损合同拨备持续减少，预期未来两年此项非经常性因素对业绩的影响可逐步降低，主因原来较高租金的船舶租入合同将逐步到期。而且，由于公司在前两年计提了大额的租入成本拨备，原来承担的高租赁成本压力目前也在缓解。

　　干散货运输盈利因租入成本压力缓解而有望稳步上升。集运业务在2010年1季度正趋向盈亏平衡，由于2-3季度传统旺季的来临，我们预期该业务分部可继续环比提升，但4季度可能小幅环比回落。10-11 EPS 分别从 RMB -0.519和 RMB -0.119上调至 RMB 0.358和 RMB 0.535。预测12 EPS 为 RMB 0.619。

　　目标价由10.00港元小幅上调至10.60港元，相当于2.0倍10 PB。由于近期股价下跌，公司投资价值开始显现，同时考虑到业务提升的因素，我们认为该股可逢低收集。评级由"中性"上调至"收集"。