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　　中银国际

　　鉴于对在中国内地发行人民币债券的上市公司的信息披露要求，中材股份(1893)公布了中国会计准则下1 季度业绩。1季度，公司净利润8,000万人民币，同比增长25倍。盈利的强劲增长主要是由于产品价格上涨导致玻纤业务的盈利同比增加5,000万-6,000万人民币以及水泥技术装备和工程服务业务盈利的增长。水泥业务与往常一样录得亏损，因为1季度需求受到中国西北地区（公司水泥业务的主要市场）不利气候条件的负面影响。

　　今年以来，公司的水泥技术装备和工程服务业务已获得100亿人民币的新订单，完成260亿人民币的全年目标应该没有问题。

　　我们无法从1季度业绩中获得太多有用的信息，因为这是公司首次公布中国会计准则下的业绩。我们并不知道其中国会计准则下盈利和国际会计准则下盈利的差异在哪里。此外，1季度通常是公司业务的淡季，在全年盈利中的占比很小。业绩中透露的一个关键信息是玻纤产品价格反弹使得公司的盈利能力出现明显改善。我们维持盈利预测和买入评级不变。目标价仍为7.93港元。

　　中石化营销及化工业务佳

　　今年1季度，中国石化(0386)的国际会计准则下盈利同比增长40%至157.9亿人民币。在中国会计准则下，盈利同比增长40%至157.7亿人民币。由于油价走高，勘探和生产业务的经营利润几乎增长了2倍。营销和化工业务也保持了良好的增长势头。期内，虽因油价走高，同时成品油提价晚于预期且幅度较小，因此炼油部分出现了盈利大幅下滑的情况，但这已被上述几项业务出色的表现完全抵消。

　　1季度，公司的盈利已达到我们全年预测的25.6%。未来几个季度的盈利状况将取决于如果石油价格上涨，政府能否及时上调成品油价格。此外，公司化工业务较高的利润率不知能否维持下去。当前，我们对该股维持原有的盈利预测和买入评级。

　　国寿保费收入稳步恢复

　　中国人寿(2628)公告2010年1季度实现净利润102亿人民币，同比增长66.6%，主要是由保费收入增长恢复和投资回报较高所拉动。期内，公司已赚保费增长14.1%至1,100亿人民币。截至1季度末，中国人寿的投资资产总计12,097亿人民币。公司的投资收入同比增长57%，总投资收益率为1.47%(年化后为5.95%)。1季度的投资收入估计主要来自于2009年积累的收益，而期内可供出售的证券价值则因为资本市场波动而出现浮亏。

　　展望未来，我们依然认为中国人寿的保费收入将稳步恢复，预计2010年全年将实现单位数正增长。但资本市场的调整可能会导致公司的投资收益缩水，进而影响该股的短期表现。我们对H股维持买入评级。