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　　国泰君安（香港）  李雯

　　中海集运(02866HK)2010年一季度净亏损显著收窄,基本面前景改善

　　尽管公司09年录得净亏损64.89亿元人民币，对应每股净亏损0.555元，但2010年一季度公司净亏损已显著收窄至1.93亿元人民币，对应每股净亏损0.0165元。业绩改善主要由于重箱量增长以及主要航线运价回升。

　　随着货量和运价的增长，我们相信目前公司主要航线已处于盈利，包括欧地航线和亚太航线。太平洋航线目前仍然亏损，但在5月份的年度运价谈判后，再加上年中的旺季附加费，预期该航线也将可能达到盈亏平衡或甚至小幅盈利。

　　尽管油价上涨对公司经营仍是负面因素，但由于传统旺季的来临，我们仍预期公司在二季度和三季度的业绩情况可继续环比增长。公司2010年全年达盈亏平衡的可能性增加。2010-2011年盈利预测分别由RMB-0.263和RMB0.07上调至RMB0.008和RMB0.114。预测12EPS为RMB0.154。

　　由于基本面前景改善，投资评级由"中性"上调至"收集"，目标价由3.10港元上调至3.60港元，相当于1.5倍10PB。我们认为传统运输旺季来临前应为收集该股的良好时机。