点击查看最新行情

　　申银万国

　　中石油(0857.HK)--一季度赢利符合预期，目前股价估值合理，缺乏短期催化剂，下调至中性

　　中国石油2010年一季度的业绩符合预期。公司昨日公布10年1季度业绩，基本每股收益为0.18元人民币，完全符合我们之前的预期。一季度录得净利润约325亿元人民币，同比增长71%，季度环比增长47%。

　　原油量价齐升是一季度赢利的主要驱动因素。净利润同比增长71%，主要原因是原油量价齐升（原油价格同比上涨了89%，原油产量同比增加了2%）。实际原油价格每桶环比涨幅2美金至每桶77美元，而天然气价格稳定在每千立方英尺(mcf)3.18美元。

　　天然气价改如继续推延意味着西气东输将持续亏损。市场预计就天然气价格会在今年年初上调。我们认为这种预期已经反映在股价中，一旦天然气价格改革继续后延对股价是个不利因素，因为价格不变意味着中石油将继续承担西气东输管道天然气供应的亏损。

　　我们认为目前股价估值合理，下调评级至中性。自今年年初起，公司股价已跑赢国企指数3.12%，目前股价已接近目标价的9.6港币，对应10.7倍10PE，近似于全球同业估值的10.2倍。我们认为市场估值合理。由于目前缺乏催化剂以及可能继续推迟的天然气价调，我们下调评级从增持至中性。