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　　海通证券（香港）  张文先

　　元征科技(8196.HK)中国最大的汽车故障诊断仪制造商

　　中国汽车诊断设备的先驱。公司是国内最早研制汽车诊断、检测设备的高科技企业，产品供应汽车修理厂、4S店和快修连锁店。拳头产品之诊断设备在全国市场占有率超过60%，在欧美市场占有率位居前三，为公司贡献近七成的收入。

　　技术领先，成本领先。公司产品以价格便宜和可检测车型多的优势打破国外公司垄断，快速崛起成为行业龙头。以研发成本低优势建立庞大研发团队，使产品软件以超高效率快速升级。成本优势和高技术门槛令公司获得持续、稳固的领先优势。

　　产品市场有长期发展空间。09年国内汽车保有量达7619万辆的庞大规模，在汽车销售剧增后，市场后市场的规模将逐渐扩大，汽车售后服务将成为产业链中稳定的利润来源。此将间接引发对汽车维修养护设备长期、稳定的需求。

　　10年业绩将强劲反弹。今年一季度公司国内和国外市场销售分别同比增长约40%和20%~30%。与韩国SK集团的合营的汽车服务公司09年有望扭亏为盈。09年引入了IPD产品集成开发系统将降低研发成本。上海启动的精益生产项目将提升公司机械类产品的毛利。

　　公司转主板的预期。公司即将启动申请转主板的程序，如获成功，公司股票交易将更活跃，吸引更多的投资者关注。有利于提升公司国际品牌影响力，促进国内和国际整体业务发展。

　　股价低估，建议买入。车市火爆之后，会引发检测设备的强劲需求。公司09增长放缓后，10年业绩将强劲反弹。我们保守估计10、11年销售收入为6和7.6亿元，每股收益分别为0.16和0.192元。当前股价对应10、11年PE分别为10.8和9.0倍。我们给予公司12个月目标价为2.56元，相当于10年业绩的16倍PE。当前股价低估，有48%的上升空间，建议买入。