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　　申银万国

　　阜丰集团昨天宣布其联合承销商已经行使了全部期权债券总额为人民币2亿5百万（约3000万美元），这使得可转债总发行额达到人民币10亿2千5百万（约150.1百万美元）。公司股票自我们2月12日推荐以来已经获得31.17%的回报。

　　公司在今年4月1日完成发行人民币8亿2千万的4.5%利率的可转债并授予联合承销商一项期权可用于申购部分或全部总额为人民币2亿5百万的期权可转债。行使这项期权反映了投资者对于该公司前景非常看好。

　　我们依然相信公司在产能和成本控制方面具有竞争优势。公司由工业品生产商转变为消费品生产商的战略正在提升公司估值。公司股票过去2个月的表现已经反映出市场逐步认识到公司的真正价值。我们依然相信公司的战略和执行力。我们认为公司应当享有更高的估值以反映其向消费品生产商的转变，因此我们决定给予阜丰2010年12倍市盈率，对应目标价由先前的港币7.52变为9.03，距离目前股价港币6.48有39.35%的上涨空间。我们维持买入评级。