2009年业绩符合预期。中国国航于2010年4月22日宣布2009年年度业绩。收入同比下降2.8%至人民币514亿元。可供投资者分配利润达人民币48亿元,对应每股收益人民币0.41。公司同时宣布不派发年度红利。2009年公司70%的盈利来自于燃油套保损失的转回以及民航基础设施建设基金返还,30%来源于经营性溢利。
2010年一季度拉开了公司经营性溢利高速增长的序幕。国航同时公布了2010年一季度业绩,一季度公司每股盈利人民币0.19元,扣除燃油套保等非经营性收益后,每股盈利人民币0.12元,占总盈利的64%。一季度经营性溢利的大幅上升主要受益于票价水平的上涨(22.8%)。一季度毛利率高达21.3%。这是继2007年3季度后的盈利表现最好的季度。受益于国内外旺盛的航空需求和持续偏紧的运力增加,我们预期航空公司的高盈利将持续。
三角基地机场战略。通过对深圳航空的注资,中国国航控制了深圳航空51%的股权和经营权,通过国泰航空的股权收购,国航持有国泰航空29.99%的股权,密切了两公司的伙伴关系。香港/深圳机场继北京之后,成为国航的第二个客运基地机场。这将增加国航在华南的市场分额和话语权。国航与国泰航空的联营公司中国货航已经在上海成立,上海成为中国国航的货运基地机场。国航已经初具成长为伟大的航空公司的潜力,长期看来,将可能为投资者带来超额收益。
我们重申对公司的"增持"评级,目标价从8.8港币上调至9.8港币。